《表4 基于被并购企业的地理位置划分的企业绩效》

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《中国企业海外并购绩效评价——基于A股上市公司的海外并购案例》

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资料来源：笔者计算整理

基于被并购企业所处的地理位置，研究比较了北美、大洋洲以及欧洲并购企业的绩效表现。从盈利水平来看，欧洲总资产回报率（7.58%）要高于大洋洲（6.14%）以及北美（3.56%），而净资产回报率中，北美（12.35%）要高于大洋洲（9.16%），欧洲（17.42%）依然最高。从偿债能力来看，北美并购企业资产负债率（82.32%）高于欧洲（61.83%）以及大洋洲（44.79%），反映了北美地区给国内企业海外并购带来了巨大的融资压力。从运营水平来看，北美地区的并购企业流动资产周转频率最高，大洋洲其次，欧洲最低，但欧洲总资产周转水平最高。从发展潜力指标来看，只有北美地区并购企业的销售增长率大于零，接近30%，而大洋洲和欧洲的指标均为负，但欧洲的资本累积率（17.49%）要高于北美（14.83%）及大洋洲（4.58%）（见表4）。综上不难发现，虽然进入美国并购的企业短期盈利指标水平较低，而且面临着巨大的负债风险，但长期来看其销售增长率指标遥遥领先，未来企业经营绩效增长的潜力最大。相比较而言，由于良好的市场环境和企业治理结构，欧洲地区的企业短期盈利指标以及资本累积率均处于上游水平，甚至在总资产回报率指标上要高于美国，虽然其销售增长率的负值水平拉低了企业并购绩效的总体评分，但在各项指标上基本均优于大洋洲。基于以上分析，我们可以得出并购企业进入北美的表现要高于欧洲和大洋洲。