《表3 基于持有被并购企业的股份划分的企业绩效》

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《中国企业海外并购绩效评价——基于A股上市公司的海外并购案例》

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资料来源：笔者计算整理

基于持有被并购企业股份是否达到了90%这一标准，研究比较了两类企业的综合绩效指标。从中不难发现，从盈利水平指标来看，持有被并购企业90%以上股份的企业总资产回报率（0.47%）和净资产回报率（14.62%）水平分别低于那些持有被并购企业90%以下股份的企业（6.88%和15.35%）；此外，其资产负债率水平也较高。从运营水平来看，持有被并购企业90%以上股份企业的流动资产周转与总资产周转水平均低于持有被并购企业90%以下的企业。对于发展潜力指标而言，销售增长率与资本累积率在不同的企业中表现差别较大，持有被并购企业90%以上股份企业的销售增长率为13.06%，而持有被并购企业90%以下的企业则下降了11.5%，但资本累积率水平更高，为21.67%（见表3）。总结不难发现，持有被并购企业股份越高则盈利水平、偿债能力以及运营水平短期内受到的不利影响越大，可能是因为在并购企业的治理结构以及面临的复杂的宏观经济环境的影响下，并购企业短期内尚未能够很好地适应；而且从发展潜力来看，拥有被并购企业股份越多则企业的发展潜力就越大。这说明了从长期来看，上市公司海外并购对于企业长期的发展有显著的促进作用，但短期效果并不明显。