《表1 2 异质性企业跨国并购对企业微观绩效的影响:按东道国划分》

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《中国制造业企业跨国并购能改善微观绩效吗——基于企业异质性和东道国特征的实证检验》

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注:括号内为t值统计量，***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

观察表12可以发现，当东道国制度优于母国时，跨国并购对生产率的促进作用更大。企业向制度环境更为优越的东道国进行跨国并购时，与东道国当地研发机构合作，雇佣当地技术人员，引入东道国先进设备、技术及管理制度，进而加快技术进步，提高企业生产效率。而对制度环境较差的国家的投资，更多的是出于市场寻求或资源寻求目的，市场规模和资源的扩张对生产率的促进作用要弱于技术创新或技术进步对生产率的促进作用，因此，当企业向比母国制度环境更为完善的国家进行跨国并购时，更能促进生产率提升。在财务绩效方面，无论东道国制度环境是否优于母国，跨国并购均显著抑制企业的资产收益率。