《表2 金融约束与出口危险率》

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《金融约束与企业出口持续时间的相关性研究*——基于企业出口大数据的生存分析》

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注：表中回归系数下方小括号内数值为回归系数的标准误；***、**、*分别表示回归系数在1%、5%和10%的显著性水平下统计显著。

表2的估计结果同时也证实了金融对企业出口生存率的重要影响。从企业自身金融状况来看，企业自身杠杆率水平对企业出口危险率的影响较大。虽然企业流动性的提高有助于降低企业出口危险率，但从经济意义上，这个效果较为有限，出口企业流动性每提高0.1个单位，其出口危险率仅降低0.001%，但企业杠杆率无论是在统计学还是经济意义上均显著影响企业出口危险率，企业杠杆率每提高0.1个单位，出口危险率将降低1.95%，企业杠杆率水平将影响企业对外融资能力，过高的杠杆率使得企业无法以合理的价格水平快速获得外部融资支持，并有可能导致逆向选择问题，引发道德风险，从而提高了出口企业危险率。从企业外部融资能力来看，相对于“融资贵”问题，“融资难”问题对企业出口的影响较为显著，“融资贵”问题虽然增加了企业的成本支出，但总体而言，对于多数企业而言，额外的利息支出通常都在可控范围内，而在面临外部冲击时，无法快速获得融资才是困扰企业正常经营的主要问题，并有可能直接导致企业经营失败，平均而言，融资难度每提高0.1个单位，企业出口危险率将提高3.33%，该结果的政策含义是相对于“融资贵”问题，缓解企业金融约束着力点要放在“融资难”问题上，提升出口企业的金融可得性。