《表6：稳健性检验结果（整体波动性）》

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《A股“入摩”降低股价波动了吗》

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注：括号中数值为p值；***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

在信息披露环境较差的公司中，管理层倾向于隐瞒会造成股价下跌的不利消息（权小峰等，2015)[24]，因此当这些不利消息出现时就容易造成股价大幅度波动；而在信息披露环境较好的公司中，不利消息会被投资者提前消化，使得股价波动幅度减小。因此，A股“入摩”很可能是通过提高公司信息环境这条途径降低股价波动性。参照已有的文献（Bushman等，2004）[25]，本文采用证券分析师活动强度作为公司信息环境的衡量指标，然后根据公司在全样本区间内发布的盈利预测报告数量的多少进行分组，即将样本按公司信息环境衡量指标的中位数分为信息环境好和信息环境差两组，分别进行双重差分实证检验，回归结果如表7所示。从表中可知，无论公司信息环境如何，A股“入摩”都能显著降低股价的整体波动性，但是信息环境好的公司降低股价整体波动性的程度更大。此外，A股“入摩”能降低信息环境好的公司股价极端波动性且均具有统计上的显著性，但对信息环境差的公司股价极端波动的影响不具有显著性。由此证实了A股“入摩”改善了公司信息披露环境，从而降低了股价波动性的内在影响机制。