《表4 主动性管理与基金绩效回归结果的稳健性检验》

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《基金家族内部竞争、主动性管理策略与基金业绩》

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为了验证基金相对于家族持股的偏离度对于预测未来收益的稳健性，本文采用由Fama三因素模型计算的超额收益作为因变量的回归模型，验证该偏离度是否同样能预测未来收益。得到的结果如表4所示。表4的结论与表3基本一致，单只基金相对于家族持股偏离度与该基金的超额收益同样具有显著的正相关性，说明相对于家族的持股偏离度可以作为度量基金主动性管理能力的指标。基金相对于家族持股偏离度的指标可以有效地预测家族内基金的未来收益，该结论在不同模型中具有一致性；此外，家族内单个基金的规模与其收益率显著负相关，一般而言，单个基金的规模越大，其流动性就越低，加大了基金的换仓成本并降低其换仓的速度，从而导致收益率下降，但该结果在OLS检验下不显著。