《表3 高管薪酬粘性：产权性质》

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《上市公司高管薪酬的粘性特征研究:异质性视角》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%的统计水平上显著；小括号内为经公司层面调整的聚类稳健标准误；以下同。

前文基础研究表明企业异质性特征会显著影响高管薪酬契约的有效性，但不可避免，企业业绩与高管薪酬之间可能存在内生性，对此，选择企业业绩的行业均值作为企业业绩的工具变量，一方面，企业业绩与行业平均业绩高度相关，但行业的平均业绩并不会直接影响个体企业高管的薪酬。以企业产权性质为例，（3）表7报告了控制内生性之后的2SLS回归结果。表7中回归（1）报告了2SLS第一阶段的回归结果，工具变量roa＿ind与企业业绩变量roa高度相关，并且通过工具变量有效性检验。回归（2)—(5）列示了不同产权性质企业2SLS第二阶段的回归结果，交互项回归系数的符号和显著性水平与表3保持一致，仅在全样本和地方国有企业中，高管薪酬才存在粘性特征，上述结果表明，在控制了内生性后，基础结论还是成立的。