《表5 针对资产证券化与银行资产负债结构关系的分析》

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《资产证券化与商业银行杠杆——来自我国银行业的经验证据》

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注：括号中为稳健标准误；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

以上结果证实了资产证券化与银行杠杆增长之间的负向关系，但其中的内在机制尚不清晰，本文首先验证资产证券化能否通过银行资产规模变化影响杠杆。借鉴项后军等（2015）研究，[18]以贷款规模占总资产之比作为银行规模代理变量（对数化处理，以体现增长情况）。表5列（1）显示，资产证券化并未显著推动银行贷款规模增长。众所周知，资产规模扩张可导致银行杠杆增长及顺周期性，并且资产证券化也可为银行信贷扩张提供支持（Altunbas等，2007）。[28]若银行资产证券化发展较好，则会利用流动性转换效应进行信贷扩张，然后将新增信贷作为基础资产再次进行证券化（高磊等，2019)；[16]由此形成“资产扩张—资产证券化创新—资产再次扩张……”的循环。由此可见，资产证券化具有通过扩张总资产以提升银行杠杆的作用，但表5结果说明资产证券化还不是推动我国银行部门信贷或资产规模扩张的重要因素，这也表明资产证券化并未通过扩张银行规模以推动杠杆增长。