《表3 媒体报道、媒体公信力与融资约束》

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《媒体报道、媒体公信力与企业融资约束分析》

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注:***，**，*分别表示在1%，5%，10%上显著

本文采用截面数据的OLS回归，由于样本时间跨度较小而横截面观察点较多，使用常用的面板估计方法会低估系数的标准误差，因此，在回归中进行了公司层面的聚类调整。表3是模型回归结果（1）。前三列中，现金敏感度系数分别为0.431、0.359和0.424，系数为正表示样本企业存在融资约束，融资约束程度随系数的提高而加强。CF*Media1的系数显著为负，说明媒体报道数量的增加缓解了融资约束水平。CF*Media2的系数显著为负，CF*Media3的系数显著为正，表明正面报道削弱企业现金-现金流的敏感性，反之，负面报道加剧了融资约束的程度。在第4栏中，CF*Media的系数显著为负，与CF系数相反，意味着官方媒体报道的增加改善了企业信息质量环境，缓解了融资约束的程度。第5栏中，CF*Media的系数显著为负，说明新闻转载量的扩大使得信息受众的范围不断扩大，影响力随之提高，能够减少市场信息摩擦。第6栏中，CF*Media与CF的回归系数同为正，意味着新闻的可信度随着不明消息来源的增加而下降，融资约束程度随之增加。即，企业的融资约束会随着媒体公信力的增强而减弱。