《表6 企业金融化（削弱）作为调节变量的回归结果》

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《“股权激励”与“脱虚向实”——基于调节管理层能力与企业创新关系研究》

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(3）企业金融化的调节作用。从表6中模型（5）的回归结果可知，被解释变量为Patent与IE的模型中，交互项FV*MA的值皆为正，且分别在1%与10%的水平下显著，与表4中模型（3）的MA系数值符号相反，表明企业金融化的削弱能缓解管理层能力对企业创新的负向作用，尤其表现在专利申请数与研发投入与专利的比值（效率）上。这是因为企业金融化的削弱，使投资金融行业这类项目逐渐在管理层的投资决策中消失，于管理层而言减少了一类获利快的高效投资渠道，而被“挤出”的创新活动逐渐恢复到了管理层的投资项目名单上，且因其高收益特性重新获得了管理层的关注。管理层首先希望的是创新活动的收益见效，以提升自身经营期间内的公司绩效，所以相对研发投入而言，管理层会更加关注创新活动的最终效果，即专利申请数与创新活动的投入产出比，而研发强度的增长幅度可能没有专利数与投入产出比的增长幅度大，显现出金融化削弱在研发强度上缓解作用不大显著。