《表2 经济政策不确定性与内外融资方式选择的回归结果》

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《经济政策不确定性与资本结构调整路径——来自中国A股市场的经验证据》

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由于上市公司存在不可观测的个体差异，而个体差异可能与解释变量相关，为了消除这种效应，本文采用面板数据固定效应Logit方法进行估计，表2是采取面板数据条件Logit估计方法对模型（1）进行估计的结果。从表2中EPU变量的回归系数可以看出，在检验经济政策不确定性对企业的内部融资和外部融资方式的选择产生影响时，EPU的系数为负数，表明经济政策不确定性和上市公司内外融资方式的选择在1%的水平上显著负相关。这说明经济政策不确定性提升，一方面带来银企之间信息不对称程度和银行预期的改变，使得企业从外部渠道获取资金难度增加；另一方面经济政策不确定性对企业经营的负面冲击不至于引起内部资金不足。因此，企业会倾向于选择内部融资方式以调整资本结构，实证检验结果支持备择假设H1.2。