《表5 不同企业锚定效应回归结果》

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《供给侧结构性改革会影响定向增发中的锚定效应吗》

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注：括号中的为T值；其中*、**和***分别表示10%、5%和1%的显著性水平。

2.不同企业的锚定效应强弱分析。表5反映了供给侧结构性改革提出前后的国有企业和非国有企业定向增发中锚定效应的强弱变化。结果显示，国有企业定向增发中的锚定效应无论是在供给侧结构性改革提出前还是提出后，均受到除锚值以外的其他4个因素的影响。而非国有企业在供给侧结构性改革提出前受到6个因素的影响，在供给侧结构性改革提出后受到5个因素的影响。非国有企业的定向增发折扣率在供给侧结构性改革提出前较提出后还多受到发行对象的影响，且呈正向影响，即发行对象为控股股东及关联股东时（Identity=1），定向增发折扣率会变高。控股股东及关联股东参与认购增发股票时，会给市场传递一种公司未来有好投资项目的信息，因为他们对公司未来的现金流和真实的公司价值有着更明智的看法，而公司其他股东会因为未来可能存在的优质投资机会而愿意接受较高的市场折价以补偿认购定向增发股份的投资者。因此，定向增发折扣率会变高。根据锚定效应的其他影响因素越少，锚定效应就越强的理论，假设2成立，即供给侧结构性改革提出后相比于提出前，非国有企业在定向增发中受到锚值的影响变大，锚定效应变强。