《表4 实际控制人信息的初始量化赋值结果》

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《政企关联如何度量——来自上市公司发债评级的经验》

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注：“其他”选项中，本文将原始数据中的“境外”“个人”“集体企业”“职工持股会”和“其他”五类实际控制人归集为“其他”选项，以与“涉政”类实际控制人相区分。

其中，R10、R20、R30分别为分段处理前的实际控制、普通持股和高管从政三类信息的初始变量。在生成初始变量前，三类信息还需要进行一定的预处理：（1）实际控制信息属于分类型的定性信息，需要定量化。出于客观性考虑，本文参考国内相关实证研究惯例，根据实际控制人所属的政治层级，对选项进行“涉政”程度排序，然后通过线性转换，将“涉政”类选项约束到（A，1）区间上，由此得到R10。这一过程列示于表4中。（2）真实数据中存在无“实际控制人”信息但国有法人持股比例大于50%的情况，对此，可以将其“实际控制人”信息修订为“国有法人”，并在阈值设定A=50%时，将“国有法人”作为实际控制类信息的一个选项，参与执行（1）的处理过程。（3）前述对高管从政信息进行综合度量的结果是生成一个近似服从N(0，0.5）的变量，需要通过线性转换的方式将其约束到（0，B）区间上，由此得到R30。