《表7 实际控制人控制权与品牌投入（研发）的回归结果》

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《实际控制人、两权分离程度与品牌投入》

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注：*表示10%水平下显著，**表示5%水平下显著，***表示1%水平下显著。

为了验证前文中的四个假设，本文采用控制权、现金流权及两权分离度三个代理变量作为解释变量。其中控制权（CR）表示各有效控制链上最小持股比例之和，现金流权（CFR）表示有效控制链上各层级控股股东持股比例的乘积之和。两权分离度的代理变量则分为两权分离度连续变量（DEV）和两权分离度虚拟变量（SEP），以对不同的假设进行验证，而这两种代理变量又因为两权分离度计算方法的不同（控制权与现金流权之比CR/CFR，以及控制权与现金流权之差CR-CFR）而各自细分为DEV1和DEV2，以及SEP1和SEP2，其中，DEV1和SEP1在主回归中使用，而在稳健性检验中使用DEV2（代替DEV1）和SEP2（代替SEP1）。