《表1 高新技术企业的实物期权类型》

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《论企业家精神对高新技术企业实物期权价值的影响——基于主观博弈的视角》

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由于主观博弈模型更加贴近现实世界，更加有利于解释企业决策行为。这里将企业在参与市场活动的过程看作一个主观博弈过程。高新技术企业的经营战略也是基于对博弈形式的主观认知而采取的行动与策略。在这一主观博弈过程中，企业目标是追求企业价值最大化，可以将企业价值看作高新技术企业参与竞争博弈的收益。这里Φi（si，Ii，∑*，e）=V=V1+V2，其中，V表示高新技术企业的企业价值；V1表示高新技术企业的资产价值，这一部分价值通常在估值时，通过现金流折现的办法获得；V2表示高新技术企业拥有在未来的选择权而具有的价值，即高新技术企业所蕴含的实物期权价值。高新技术企业的资产价值和实物期权价值都是一种主观价值，即作为博弈参与者主观认知的价值，而非一种客观价值。这种价值可以看作企业投资决策过程中的一种成本，而成本是主观的，它存在于决策者的头脑中而不是其他地方，成本在任意一种选择理论中都是纯粹主观的[11]。这里主要关注企业价值中的后一部分，即实物期权价值。在企业决策过程中，高新技术企业的实物期权价值是一种基于主观认知的主观价值，更具体地说，该部分价值的大小，取决于作为博弈参与者的高新技术企业对其所参与博弈的博弈形式的认识，高新技术企业会根据以往的博弈均衡作为其企业决策的指引来预估高新技术企业的实物期权价值的大小。这种预估显然是主观的，因为企业对未来可能产生的不确定性的认知是主观的，影响实物期权的不确定性的来源是复杂的，由于人的有限理性，企业不可能对未来可能产生的不确定性做全面的调查和把握，只能基于其主观的认知。高新技术企业具有的实物期权，本质上是企业在面对未来不确定性时所拥有的选择权。一般认为，高新技术企业所拥有的主要的实物期权可以归纳为三类，分别是增长期权、递延期权和放弃期权[12]（如表1所示）。