《表9 夹层级产品安慰剂检验》

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《投资者会居安思危吗——基于资产证券化信用评级的研究》

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注：括号里的数字为经方差稳健调整的t值；*、**、***分别代表在10%、5%、1%的程度上显著

一般而言，夹层产品发生评级上调事件属于正常事件，不会对投资者产生额外风险。因为夹层级产品往往是用于优先级产品的风险缓释层产品，当优先级产品底层资产中的债务正常偿还后，评级机构会优先将夹层级产品的评级提升。我们为了排除主体层面的遗漏变量所产生的内生性问题，采用夹层级产品的评级提升事件和本文前述的优先级产品评级提升事件作为对比。如果内生性问题较为严重的话，其他遗漏变量会潜在地影响到本文的主要结果，我们将会发现夹层级产品评级提升事件也会产生主要回归结果中的主体信用和产品信用关联效应。而如果内生性问题较不严重时，夹层级产品评级提升不应该会产生类似结果。我们在表9中的研究结果表明了在夹层级产品的安慰剂检验中，夹层级产品评级提升不会导致高主体信用风险的新发行产品存在信用价差升高的现象，这在一定程度上说明了本文的遗漏变量问题不严重。