《表8 盈余预测修正的市场反应》

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《祸兮福兮：执业经验与证券分析师盈余预测》

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上述研究发现执业经验对分析师盈余预测产生负面的影响，我们进一步关心，我国资本市场中的投资者会对此作出何种反应。根据前人的研究，投资者对分析师盈余预测修正的反应随着分析师盈余预测准确性的提高而增加（Abarbanell et al.1995；Stickel 1992；Park and Stice 2000；Gleason and Lee 2003），假定投资者是理性的，那么他们自然会对执业经验丰富的分析师的盈余预测修正作出更小的反应。鉴于此，我们采用事件研究法，具体考察投资者对分析师盈余预测修正的反应。具体的，我们用市场调整模型的CAR[-3，3]＿MA（用当天市场指数调整计算前后三天的累积超常收益）和市场模型的CAR[-3，3]＿MM（用CAPM模型调整计算前后三天的累积超常收益）来刻画投资者的反应，用EF＿REV（（分析师发布的EPS预测-最近一期该分析师发布的EPS预测）/每股股价）衡量分析师的盈余预测修正，回归方程如式（7）所示，我们关心的是交叉项EF＿REV*GEXP的系数，具体的回归结果列于表8。