《表7 法制化、市场化对董事高管责任保险与审计费用关系调节效应检验》

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《董事高管责任保险与审计费用增加:监督、激励还是纵容——基于中国A股经验数据的实证研究》

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在不同的市场环境中，D&O的治理职能是否会存在差异呢？为分析这一问题，本文借助樊纲等、王小鲁等研究的市场化指数和法制化指数进行检验[48-49]。鉴于上述指数时间范围为2005—2014年，而本文的样本数据范围为2003—2017年，借鉴王军华和胡奕明的做法[50]，以2005年对应省份的指数值替代2003年和2004年的指数，以2014年对应省份的指数值替代2015—2017年的指数。在回归时根据市场化指数和法制化指数的均值将样本分为法制化高与法制化低组、市场化高与市场化低组，回归结果见表7。结果显示，无论按照法制化程度还是按照市场化程度分组，D&O的引入均能够显著提升上市公司审计费用，但Suest检验结果显示，D&O变量回归系数组间检验均在5%水平上有显著差异，表明D&O治理职能的发挥会受到外部治理环境的影响，即D&O对于法制化程度低和市场化程度低样本组的审计费用增加更为明显，究其原因在于在外部环境比较差的组中，D&O发挥了更为积极的监督作用，从而增加了审计费用，这一结论与袁蓉丽等的观点相同[5]。