《表4 媒体强化效应的面板回归结果》

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《股市的媒体强化效应：“强者恒强”还是“盛极而衰”》

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注：括号内是经过公司聚类（cluster）调整后的t值，***、**分别表示在0.01和0.05的水平上显著

本文使用面板回归考察媒体强化效应是否对公司特征具有稳健性。回归过程中可能存在组内自相关现象，为克服这一问题，在所有回归方程中对标准误进行公司维度的聚类稳健标准误处理。表4列示了控制行业和时间的媒体强化效应面板回归结果。从表4可以看出，低收益低情绪（LRLS）可以有效预测下一周收益的上涨，高收益高情绪（HRHS）在随后的一周往往会反转。表明中国股票市场存在媒体强化效应，且传统定价因素无法解释。回归（1）中LRLS的系数为0.2%，t统计值为25.47，HRHS的系数为-0.2%，t统计值为-10.44。控制其他公司特征变量后，结果保持不变。在控制变量中，媒体报道量正向预测未来收益，企业规模与未来收益呈负相关，账面市值比具有正向显著的系数，表明中国证券市场具有小盘股效应和价值股效应。总而言之，面板回归结果再次为媒体效应的存在性提供新的证据，且不受公司所在行业和时间的影响，假设H1成立。