《表5 媒体强化效应的内生性检验》

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《股市的媒体强化效应：“强者恒强”还是“盛极而衰”》

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注：括号内是经过公司聚类（cluster）调整后的t值，***表示在0.01的水平上显著

其中，Wi，t-j是权重，从第t天到第t-6天每天递减0.1，由1递减至0.4，ΔTonei，t-j是媒体语调的变化。计算出新闻媒体情绪后，重新对媒体情绪和上周收益进行分组，构建虚拟变量HRHR和LRLS，最后根据回归模型（6）重新估计，控制行业和时间的影响，考察媒体强化效应的存在性。表5列示了回归结果。结果表明，在控制其它变量的情况下，低收益低情绪的参数估计值显著为正，高收益高情绪的参数估计值为负。以模型（6）为例，低收益低情绪变动一个单位会带来下周收益上升0.3%，高收益高情绪变动一个单位会使下周收益下降0.1%，说明买入上周低收益低情绪组合，卖出高收益高情绪组合，可以获得超额收益，媒体强化效应存在。