《表4 内生性检验：媒体关注、资本市场错误定价与企业投资》

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《媒体关注、资本市场错误定价与企业投资》

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考虑到模型可能存在的内生性问题，本文采用两阶段工具变量法回归加以排除。借鉴黄俊和郭照蕊（2014）[41]的研究，以地区媒体业发展水平（DEVELOP）作为媒体关注的工具变量，其等于公司所属省份报纸总印数与总人口比值的百分比。数据整理于历年的《中国统计年鉴》。已有研究发现，公司所在地区的媒体发展水平会显著影响公司被报道的概率[41]，目前尚未有充分证据表明地区媒体发展水平会直接影响公司的投资行为。表4第（1）列首先报告了第一阶段的回归结果。数据显示，DEVELOP的估计系数在1%水平下显著，表明媒体业的发展对公司媒体关注产生了促进作用。弱工具变量检验结果显示，Cragg-Donald统计量为17.985，大于10%偏误下的临界值16.038，拒绝弱工具变量假设，过度识别检验p值为0.19，表明工具变量与因变量不相关。说明DEVELOP是一个有效的工具变量。在第二阶段，利用上述第一阶段回归得到的预测值PreMEDIA替换原模型中的MEDIA，并重新检验表3。实证结论保持一致。