《表4 基准回归面板固定效应实证结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《国有企业混合所有制改革、金融化程度与全要素生产率》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:*，**，***分别对应10%，5%和1%显著水平，括号中报告的是回归系数t值；由于篇幅限制，控制变量结果未予显示，下表同。

表4汇报了国有企业混合所有制改革对全要素生产率的基准回归结果。从基准估计结果观察，表4第（1）和第（2）列自变量为非国有股东持股比例（nsta），非国有股东持股比例（Nsta）的系数显著为正，这说明了非国有资本进入国有企业对全要素生产率有促进作用，假说1得到验证。企业金融化（fin）的系数在1%水平上显著为负，意味着国有企业进行金融投资对全要素生产率有挤出效应，不利于实体经济的发展；交互项（nsta×fin）在模型中显著为负，国有企业中非国有股东持股比例越大，企业金融化程度对TFP的负向影响就越强，挤出效应就越凸显，假说2B得到验证。第（3）和第（4）列自变量为非国有股东委派董监高规模（n＿djg），非国有股东通过委派董监提高了国有企业的全要素生产率，交互项（n＿djg×fin）系数显著为负，非国有股东委派董监高加剧了国有企业金融投资对TFP的挤出效应。考虑到潜在的异方差和序列相关问题，第（5）～（8）列对模型中回归系数的标准误在企业层面上进行聚类稳健标准误估计。第（5）（6）列估计的结果与之基本一致，非国有股东持股比例（nsta）系数为正，t值为1.20，接近显著性水平，但后续的稳健性检验表明，nsta与TFP之间显著正相关影响较为稳定。交互项（nsta×fin）与第（2）列一致；自变量为非国有股东委派董监高规模时的回归结果与第（3）（4）列一致。总体看来，国有企业引入非国有资本，加剧了金融化程度对全要素生产率的挤出效应，不利于国有企业的可持续健康发展。