《表1 线性协整模型系数表》

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《香港离岸人民币市场利率与汇率联动效应研究》

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注：*、**、***分别代表在10%、5%、1%水平上显著，括号中为标准误差。

首先，本文对数据进行了单位根检验，结果表明，所有变量都一阶单整，因此适用于协整检验；其次，对其一阶差分进行格兰杰因果检验，结果发现，即期汇率和各期限远期汇率均产生了一样的单项因果关系，即远期汇率是即期汇率变动的格兰杰原因，这初步表明，在离岸人民币市场中，远期市场对即期市场具有一定的引导作用。第三，根据SIC选取了VAR最佳滞后阶数进行Johansen协整检验，结果表明，在即期汇率与远期汇率中，隔夜、1周、1月、3月、6月等期限的远期汇率均与即期汇率存在一个协整关系。而期限为9月、12月的远期汇率则不存在协整关系，即9月、12月的远期汇率市场与即期市场之间不存在长期稳定的均衡关系。因此，下面的分析中，我们只考虑存在长期协整关系的即期-远期汇率组别。限于篇幅，相关检验结果省略，这里只列出线性VECM模型的结果（参见表1）。