《表5 EC-VAR模型协整方程与误差修正项系数》

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《随机过程、信息传导及套期保值功能——基于中国国债期货与现货的实证检验》

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注:*表示10%水平上显著；**表示5%水平上显著；***表示1%水平上显著。

为了更好的探讨国债期货与现货之间的相互影响及信息传导方向，针对TF02和zz5yj这一对国债期货现货时间序列，采用向量自回归（VAR）模型（式 （7）和式（8）） 。其他五对国债期货现货时间序列，则采用误差修正向量自回归（EC-VAR）模型（式 （4）、式（5）和式（6）） 。（1）继续探讨国债现货和期货的长期关系。EC-VAR模型中协整向量及误差修正项的系数见表5。可以发现，现货序列方程的误差修正项系数在5%水平上均不显著，除10年期国债期货当季连续T00外，期货序列方程的误差修正项系数均在5%水平上显著且符号都为正（符合理论判定）。这说明当国债期货现货价格偏离长期均衡时，通常是由期货做出调整以回复到均衡状态。因此，可以认为，从长期来看，现货价格领先并引导期货价格。不过，值得注意的是，所有误差修正项系数都很小（最大为0.071809），说明期货价格调整以达到长期均衡状态的速度非常慢，期货现货价格可能存在较长时间的非均衡状态。