《表1 16家上市商业银行个股超额收益率与汇率波动率关系》

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《外汇衍生品能降低商业银行外汇风险吗》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著。下同

本文样本时间跨度是2010~2016年。2010~2013年人民币处于快速升值状态，而2014~2016年人民币汇率一直呈现明显下降趋势。在人民币升值阶段，银行外币存款增速下降，外汇贷款需求旺盛，进而会影响其资产和负债的配比情况（温彬，2005）；而在人民币贬值阶段，银行就会面临相反的情况。可见在人民币升值和贬值情况下，银行业外汇风险承受情况会有所不同。Dumas（1978）在建立最初的外汇风险敞口度量模型时就指出外汇风险波动的系数只能反映一定时间段的风险敞口水平，随着时间区间的变化，外汇风险敞口特征也会随之改变，因此本文将采用式（3-3）（3）分别求出各个银行人民币升值和贬值期间的外汇风险贝塔系数来更好地衡量银行的外汇风险水平，使每家银行在2010~2013年的外汇风险贝塔系数都对应人民币升值期间的贝塔系数，2014~2016年的外汇风险贝塔系数对应人民币贬值期间的贝塔系数以体现汇率变动的阶段性特点。如表1所示，在人民币升值时期16家银行中只有南京银行、交通银行、工商银行、光大银行、建设银行这5家银行系数显著为正；而在人民币贬值期间，16家银行的汇率波动率与超额收益率之间都存在显著的正向关系。