《表4 核心员工和高管股权激励强度与创新产出》

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《核心员工股权激励与创新产出——基于高新技术企业的经验证据》

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注:括号内为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

在前文的基础上，我们进一步将视野聚焦于实施核心员工股权激励的样本组，从另一维度——股权激励强度考察股权激励对创新产出的促进作用。高管与核心员工作为公司创新活动中两类最重要的人力资本，往往被同时纳入激励对象范围。为独立区分高管股权激励强度（Exe_intensity）与核心员工股权激励强度（Emp_intensity）对创新产出的影响，分别进行回归，回归结果见表4。以专利申请总数（Patent）作为被解释变量，对Emp_intensity和Exe_intensity单独回归得到第（1）和（2）列，结果显示，核心员工股权激励强度的系数为25.163，在5%的水平上显著，而高管股权激励强度的系数为27.284，系数虽然为正，但是不显著。为考察二者的相互影响，将员工和高管股权激励强度同时引入模型进行回归，得到第（3）列的结果，核心员工股权激励强度的符号和显著性水平未受影响，高管股权激励强度的系数为正且仍不显著。类似地，以发明专利申请总数（Patent_i）作为被解释变量，第（4）列的结果显示，核心员工股权激励强度的系数为32.170，在1%的水平上显著，第（5）列显示，高管股权激励强度的系数为28.594，不显著；将二者同时引入模型回归得到第（6）列的结果，核心员工股权激励强度仍在1%的水平上显著为正，而高管股权激励强度对创新产出的作用仍为正向，但是不显著。以上结果显示，在控制了工资水平、研发投入等因素后，核心员工股权激励相比高管股权激励对于创新产出（无论是数量还是质量）的促进作用更强，且这种促进作用会随着核心员工股权激励强度的加大而增强，印证了假设1b。