《表4 考虑当地住房价格风险》

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《房价预期、房价风险与中国家庭股市投资——基于宏微观数据的实证研究》

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注：***、**、*分别代表1%、5%和10%的显著性水平，括号内为聚类在省份层面的标准误，控制变量与表2相同。

加入住房价格风险的回归结果如表4所示。参考相关文献，以城市过去3年住房价格增长率的标准差定义住房价格风险。然后，在实证分析中添加住房价格风险，以及房价预期与住房价格风险的交互项。第1列结果显示，受访户主观房价预期与房价风险的交互项并不显著，历史房价波动并没有显著降低主观预期对家庭股市投资的挤出效应。但是，第2列结果显示，适应性预期与房价风险的交互项显著为负，也就是历史房价波动显著降低了房价财富效应对家庭股市投资的正向影响。第3列结果显示，无论是未来房价上涨的可预期部分，还是不可预期部分，它们与房价风险的交互项都不显著。第4—6列以股票资产占比反映家庭股市投资，可以得到一致的结论。