《表7 政策实施前后股权激励对预算松弛的影响》

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《股权激励、股权性质与预算松弛》

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同时，从外部环境来看，应考虑政策对于本文研究的影响。2014年修订和完善的《上市公司股权激励管理办法》、十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》和《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17号）中对股权激励给出了新政策和新规定。由于考察本文实证研究结论稳健性的需要，对主回归预算松弛和股权激励的影响进行分组回归，以政策实施时的2014年为界分为前后两个对照组分别进行回归，并观察组间差异。根据表7，分组回归后股权激励与预算松弛具有显著的负相关关系，与前文的回归结果保持一致。同时控制变量中股权性质、资本结构、股权集中度等的回归结果均与前文保持一致。