《表1 0 股权分置改革和内生性检验》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《异质性风险与企业现金持有——基于股价崩盘风险视角的检验》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:为节约篇幅，此表省去了相应控制变量的估计结果。括号内为t值，并经过异方差和公司层面cluster调整。Reform为代表股权分置改革的虚拟变量，当观测值位于2008~2015年时取1，否则取0。*、**和***分别表示结果在10%、5%和1%水平显著。

中国证监会在2005年针对所有沪深上市企业进行了股权分置改革，该改革使得上市公司不得交易的股份转为可交易股份，截至2007年年底，97%的上市公司完成了股权分置改革（Li，et al.，2011）。由于股权分置改革，使得大量原本不可交易的股份流入市场，因此上市公司的现金持有水平可能会有所上升，为了控制股权分置改革所带来的潜在影响，参考Megginson等（2014）的做法，本文剔除了所有2005~2007年的观测值，同时建立虚拟变量Reform来观测股权分置的影响。当观测值处于2008~2015年时Reform值取1，否则观测值取0。我们重新用固定效应模型估计了模型（6），具体结果如表10第（1）和（2）栏所示。我们发现股价崩盘风险的系数与表3基本一致，且在1%的统计水平显著，同时Reform的系数也显著为正，与我们预测一致，即股权分置导致大量股份流入市场，公司现金持有水平上升，该结果也与Megginson等（2014）的估计结果基本一致。