《表2 股权分置改革前后资产增长异象的检验》

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《基于因子模型的资产增长异象研究》

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注：group Inv表示根据总资产增长率进行分组，avr为各组合的总市值加权平均收益率，avr2为各组合的流通市值加权平均收益率，return为各组合的简单平均收益率

表2报告了股改前后的两个时期内，根据资产增长率分组的组合平均收益率的时间序列均值。结果显示，在股权分置改革完成之后，随着资产增长率的增加组合的平均收益率表现为逐渐下降的趋势，最低与最高组合的溢价水平为正，然而仅在一种指标下显著为正。这表明，股改后的A股市场出现了比较微弱的资产增长异象。而在股改前的样本中，总体来看资产组合的回报普遍为负，组合的平均收益与资产增长率未表现出相关性，然而极值组合的回报溢价却比较显著。需要指出的是，这一溢价表现为高增长组合对低增长组合的溢价。