《表1 变量定义：QFII投资中国A股市场——信息交易还是噪音交易》

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《QFII投资中国A股市场——信息交易还是噪音交易》

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截止到2017年四季度，QFII在中国的投资额度为：927.27亿美元，约占流通股市值的4%，而QFII持仓市值占流通股比例相对较小，考虑到中国其他机构投资者在A股市值中所占比例具有绝对主导地位。但是国内其他机构投资者源于其目标函数，不是单纯地为份额持有人盈利。其他机构投资者在中国有时源于政治的压力及政治目标，代表中国政府维稳资本市场，在特殊时期可能是其主要的目标，所以国内机构投资者在股票市场上不是完全的理性投资人。此外国内机构投资者源于中国资本市场发展历程比较短的原因，在资本市场中没得到过长时间的历练，加之国内机构投资者对金融文化知识理解能力较弱，金融可得性方面面临约束。QFII的选择方面，国家源于金融稳定的考虑，QFII牌照的发放时，更多考虑的是国外规模较大，发展较为稳定的机构投资者，这些投资者在海外坚持价值投资，进入中国股票市场后，其价值投资理念及股票市场信息挖掘能力将会对国内机构与投资者产生一定的示范作用。另外中国自2009年开始推出融资融券，这一制度出台，标志着市场做空机制的形成，当股票市场出现利多的私有信息时，投资人会通过持有股票向市场传递利好信息，而当市场存在利空隐患时，投资人会运用融券机制卖空股票。融资融券制度增加了市场定价效率的弹性，QFII诞生于成熟欧美市场，对市场交易规则把握较为透彻，所以融资融券制度会增加QFII投资股票市场的流动性。因此文章将会在融资融券制度作用下，对QFII的投资行为进一步考察。基于其他机构投资者和融资融券和QFII的逻辑关系研究，模型（7）可以引入交叉项目，如下所示：