《表3 基准回归结果：QFII投资中国A股市场——信息交易还是噪音交易》

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《QFII投资中国A股市场——信息交易还是噪音交易》

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注：括号内为t检验值，***，**和*分别代表在1%，5%和10%的显著性水平上显著。

表3是基于上市公司财务盈利业绩对QFII持仓的系列回归，在基准回归中，分别检验了当期QFII持仓项目和滞后期QFII持仓项目对上市公司财务业绩的影响。其中的（1）、（3）、（5）列分别进行的是LnEPS、LnROE、LnD对当期QFII项目的回归，回归系数分别为：0.0569、0.0414、0.0755，三组回归都在1%的显著性下显著。（2）、（4）、（6）列分别进行的是LnEPS、LnROE、LnD对滞后一期QFII项目的回归，回归系数分别为：0.05813、0.0409、0.0821，三组回归都在1%的显著性下显著。通过过两种方法的回归结果对比发现，不论是财务业绩对当期QFII回归还是对滞后期QFII回归，回归结果系数非常相近，而且显著性水平相同。这说明当期QFII项变量不具有内生性，运用当期关键解释变量和滞后期关键解释变量对模型的稳定性影响不大，但是后期实证运用了滞后期的QFII项目，主要是考虑到，一方面避免内生性问题，另一方面尝试着验证，QFII具有信息提前理性预期的特征。控制变量方面，回归显示，换手率及截距项目影响方向是负向，其他控制变量符号基本为正。通过表3的基准回归，我们初步验证，QFII投资对公司财务业绩正向作用，换手率与公司业绩负向影响，股票价格、其他机构持股、股票价格、分析师预测、大股东持股、资产负债率等指标与公司业绩正向影响。