《表3 当期投资者情绪与A股市场超额收益率的回归结果》

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《投资者情绪与股票指数收益率——基于我国A股市场的研究》

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注:*代表显著性水平为10%，**代表显著性水平为5%，***代表显著性水平为1%。

从表4格兰杰因果检验的结果来看，短期内投资者情绪特征并不是股指收益率的格兰杰原因，相反，股指收益率在1%的显著性水平条件下均为投资者情绪特征的格兰杰原因。这也就说明，投资者情绪特征受到股指收益率波动的影响，投资者可以依据股指收益率来预测短期内投资者的情绪特征。不同于前文弹性分析法指出的不能依据投资者情绪波动来判断短期股票市场的未来波动的观点，短期内投资者情绪波动与股指收益率波动互为格兰杰原因，投资者既可以从短期股指收益率的变化中分析出投资者的情绪特征的变化情况，又可以依据短期投资者的情绪特征的变化情况来预测未来股指收益率的波动。本文这一观点与陆静、周媛（2014）以及文凤华、肖金利、黄创霞（2014）等学者的研究成果相一致。