《表5-1长期投资者情绪与A股市场超额收益率的回归结果》

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《投资者情绪与股票指数收益率——基于我国A股市场的研究》

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从表6的格兰杰因果检验的结果来看，长期内投资者情绪也不是股指收益率的格兰杰原因，相反，股票指数收益率在1%的显著性水平条件下为投资者情绪的格兰杰原因。这也就说明，同短期一样，投资者情绪特征受到股指收益率波动的影响，投资者可以依据股指收益率来预测长期内投资者的情绪特征。进一步分析格兰杰因果检验结果，我们可以得出与前文用弹性分析法（滞后13阶）相同的观点，长期内投资者情绪波动不具备对股指收益率波动的预测能力。在1%的显著性水平下，投资者只能依据股指收益率的变化预测投资者的情绪特征的变化情况，却不能依据长期投资者的情绪特征的变化情况来预测未来股指收益率的波动。但如果将显著性水平改为10%，本文的投资者情绪波动对沪市股指收益率波动的分析结果则支持与鲁训法、黎建强（2012）提出的上证综指收益率是投资者情绪变化率的格兰杰原因的观点。