《表1 1993年版本VIX和2003年版本VIX编制方法比较》

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《VIX及其衍生品的创新之路》

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方差互换组合尽管在数学原理上被证明有效，但由于其过于深奥和晦涩，并不是当时主流的波动率套保方式，Cuban对于方差互换组合方案不甚满意。高盛将此次合作失败归因于方差互换组合不具有VIX的品牌效应。在当时，VIX的概念被广泛认可但不能交易，方差互换可以交易但鲜为人知，高盛随即向CBOE提出可以将两者优势结合，基于方差互换原理改进VIX的编制方法，然后上市VIX衍生品。CBOE经过慎重评估，在2003年发布了新版本VIX编制方法，用SPX期权替代OEX期权作为样本，用不依赖定价模型的方差互换方法替代隐含波动率方法，用随波动率水平变化的动态样本容量取代固定8个期权合约的固定样本容量。对两个不同到期时间的方差互换组合用线性插值的方法得出30日期望波动率作为VIX（见表1）。