《表7 安慰剂检验结果：政策冲击、注意力分配与投资者情绪——基于“沪港通”与“深港通”政策的分析》

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《政策冲击、注意力分配与投资者情绪——基于“沪港通”与“深港通”政策的分析》

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注：DID＿HG表示对沪港通政策冲击效果进行安慰剂检验得到的双重差分值，DID＿SG表示对深港通政策冲击效果进行安慰剂检验得到的双重差分值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

2. 安慰剂检验。对DID分析结果进行了安慰剂检验，结果见表7。安慰剂检验的思路是调整政策冲击的发生时点。由于更换时点后，政策冲击不再真实存在，所以相关DID估计应不再显著。从表7“沪港通阶段的安慰剂检验”的列（3）可以看出，将沪港通政策冲击时点从2014年4月10日前移至2014年1月8日（前移3个月），并以1月8日前后各两个月作为虚拟政策的真空期和虚拟政策的冲击期进行安慰剂检验，DID＿HG确实转为不显著，从而与主检验形成鲜明对比。从表7“深港通阶段的安慰剂检验”的列（3）可看出，以同样方式虚拟深港通政策的冲击效应，即同样将深港通政策的起点前移三个月，调整至2016年1月22日，并以此为中心取前后两个月作为虚拟政策真空期和虚拟政策冲击期，从而实施安慰剂检验，结果同样显示DID＿SG也转为不显著，证明主检验中DID的显著性主要源于政策冲击，而非政策时段内（虚拟政策冲击时段内）的DID值不存在政策效应。