《表3 企业金融化对机构投资者投资行为的影响》

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《企业金融化与机构投资者行为研究》

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注：括号内为经公司层面Cluster调整的t值，*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著

为了考察企业金融化对机构投资者持股比例的影响，本文对模型（1）进行回归分析，表3报告了模型的回归结果。第（1）列结果显示，企业金融资产配置（Fin1）与机构投资者持股比例在10%的水平上显著负相关；经济含义方面，Fin1的回归系数为-7.928，这说明Fin1每增加一个标准差，持股比例（Inst）将大约减少0.50(7.928×0.063）个百分点，这相当于样本均值的1.38%(0.0050/0.3636）；第（2）列同样发现类似的结果。以上结果符合H1的预期，即企业金融化程度越高，机构投资者持股比例越低。其中可能的原因是企业管理层存在利用金融资产来隐藏坏消息的动机和能力，从而导致企业与外界之间信息不对称程度加深，机构投资者投资的意愿下降。