《表4 债务对创新的影响：企业金融化对创新投资的影响》

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《企业金融化对创新投资的影响》

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表1显示金融资产对创新的影响。在不同的固定效应模型中，实证结果均表明企业持有金融资产对创新具有显著的负面影响（除了广义金融资产的动态FE模型是负向不显著），说明“挤出”效应占主导地位，非金融公司在增加金融投资时，减少了对创新活动的投入。采用系统GMM的动态实证模型结果也表明，无论是狭义或是广义金融资产持有均对创新投资具有负面显著影响，进一步表明持有金融资产的企业金融化行为强化了企业投资的短期视野，不利于长期的无形资产积累，验证了假设H1a。表1至表4的一阶滞后创新变量都显著为正，反映创新投资行为“路径依赖”的动态效应，支持无形资产投资是一个长期累计和持续投资的过程。