《表3 企业金融化对持续性创新影响的全行业回归》

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《企业金融化、生命周期与持续性创新——基于行业分类的实证研究》

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注:***、**和*分别表示参数估计值在1%、5%和10%的水平上显著，括号内为聚类稳健性T值。

此外，表3第3列至第5列报告了在不同生命周期企业金融化对持续性创新的影响。实证结果发现，在不同生命周期阶段企业金融化与上市公司的持续性创新呈负相关关系，但显著性上表现出了一定的差异。第3列结果显示，在成长期，企业金融化系数为-0.0079，在10%的统计水平上显著，而第4列和第5列结果显示，在成熟期和衰退期，企业金融化系数分别为-0.0023和-0.0080，但不显著。这结果表明对全样本企业而言，企业金融化对成长期的企业持续性创新的“挤出”效应较为强烈，究其原因，处于成长期的企业过多地进行金融资产的配置，在有限资本的约束下，会对企业的研发活动形成负面的影响，进而抑制其持续性的创新。其他控制变量结果与表3第2列结果基本一致，不再赘述。总体而言，实证结果拒绝研究假设H2，即表明企业金融化对处于不同生命周期企业持续性创新的影响存在一定的差异。