《表4 内部人交易与信息效率》

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《内部人交易与信息效率——来自中国上市公司的经验证据》

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注：***、**、*分别表示显著性水平为1%、5%、10%。回归中按照公司股票代码进行了公司层面的聚类处理。括号内为p值。表5、表6及表8-表16同。

表4报告内部人交易对信息效率的回归结果。第（1）列、（2）列和（3）列中，内部人净减持比率Nsr1、Nsr2、Nsr3的系数分别为0.042、0.042和0.037，p值分别为0.017、0.014和0.043，均在5%水平上显著，这表明内部人净减持比率与信息效率呈显著的正相关关系，内部人减持越多，信息效率越高，初步验证了假设H1a的成立。回归结果表明内部人通过减持交易将企业特质信息传递给了市场参与者，提升了信息效率，推动了企业特质信息反映到股价中。研究结果表明内部人交易对信息效率的影响在交易方向上与西方文献存在差异。