《表9 二阶段最小二乘法（2SLS）的第二阶段》

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《控股股东杠杆增持、外部治理机制与企业创新》

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借鉴已有文献的做法，以控股股东杠杆增持的上一年数据作为工具变量。由于控股股东上一年选取了杠杆方式进行股票增持，那么该公司控股股东在下一年继续采用杠杆方式增持股票的可能性更大，因而本期控股股东杠杆增持与上一期控股股东杠杆增持具有相关关系。没有文献表明，上一期的控股股东杠杆增持会影响本期的企业创新产出水平，这具有外生性，符合工具变量选取的原则。通过豪斯曼检验和异方差稳健的DWH检验，本文利用二阶段最小二乘法（2SLS）对模型（1）进行回归。表9的第（1）列是第一阶段回归结果，Csli＿1在1%的水平上显著为正，在弱工具变量检验的沃尔德检验中，模型的F统计量为55.692，而且统计量的p值为0.000，同时模型的最小特征值统计量为257.080，大于15%偏误下对应的临界值8.96，表明拒绝弱工具变量的假设，各项结果显示工具变量Csli＿1为有效工具变量。第（2）列至第（5）列是第二阶段回归结果，控股股东杠杆增持（Csli）对企业专利总数（Patent1）和企业实用新型创新（Patent3）的回归系数在10%的水平上显著为正，表明控股股东杠杆增持会显著提高企业创新产出水平。检验结果进一步印证了本文的研究结论，支持了本文的研究假设。