《表6 金融关联与薪酬契约》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《金融关联与高管薪酬业绩敏感性——基于我国民营企业的实证研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:限于篇幅，表中没有报告行业和年度的虚拟变量的结果；括号内是指检验的Z值和T值；***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平上显著。

表6列示了两阶段回归的结果。模型7为第一阶段回归，因变量是金融关联的哑变量（FC），从中可见，政治关联、地区的金融发展程度、企业设立委员会的数量、公司规模等是影响企业建立金融关联的重要因素。第二阶段回归（模型8），因变量为COMPEN，依然可以发现FC的系数显著为正，说明存在金融关联的公司高管薪酬水平高于不存在金融关联的公司。模型9中，ROE的系数显著为正，FC×ROE的系数显著为负，表明金融关联降低了企业薪酬业绩的敏感性。模型10中，ROE的系数显著为正，FC×ROE的系数显著为负，而LRG×FC×ROE的系数显著为正，说明虽然金融关联降低了企业薪酬业绩的敏感性，但是第一大股东持股比例的上升会缓解金融关联对于薪酬契约有效性的负面影响。以上分析表明，在控制内生性问题后，结论依然成立，说明研究结果具有较好的稳健性。