《表8 拓展性分析:联结企业规模与薪酬契约参照》

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《公司董事联结与薪酬契约参照——中国情境下的分析框架和经验证据》

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（3） 联结企业的相对规模与薪酬契约参照。从董事联结关系的企业角度而言，其相对规模可能影响参照效应作用的发挥。由于影响力的差异，联结企业规模越大，往往其传递的信息受关注程度越高，对规模大的联结企业的学习有助于充分了解公司的外部不确定性情况。因此，随着联结企业规模的增加，高管薪酬契约的参照效应应该更强。具体地，本文从联结企业总资产和营业收入两个方面度量相对规模的大小，结果如表8所示（1）。第（1）列中，薪酬差距与总资产差值交乘项（Gap＿comp×As）的系数为正，且在5%的水平下显著。第（2）列中，薪酬差距与总资产差值虚拟变量交乘项（Gap＿comp×As＿d）的系数为正，且在5%的水平下显著。第（3）列中，薪酬差距与营业收入差值交乘项（Gap＿comp×Re）的系数为正，且在1%的水平下显著。第（4）列中，薪酬差距与营业收入差值虚拟变量交乘项（Gap＿comp×Re＿d）的系数为正，且在10%的水平下显著。这些结果表明，规模大的联结企业会受到更广泛的关注，更有助于公司减轻高管薪酬制定时外部不确定性的影响。因此，在联结企业高管薪酬参照的方向上，规模小的公司更倾向于参照规模大的联结企业，即联结企业相对规模越大，高管薪酬的参照效应越强。