《表1 0 不同类型股权质押的影响》

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《控股股东股权质押与股价崩盘：“实际伤害”还是“情绪宣泄”》

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其次，本文将控股股东的股权质押区分为质押式回购和普通股权质押展开进一步分析。相比普通股权质押，股票质押式回购交易是沪深交易所推出的标准化业务，且监管层对质押式回购也有较强的监管要求，（9）因此进行质押式回购的控股股东市值管理动机相对较弱，而市场信息不透明引发的投资者恐慌则明显较强。因此，若市值管理压力引发的信息披露操纵是控股股东股权质押加剧股价崩盘的原因，那么相比普通股权质押，控股股东进行质押式回购对股价崩盘风险的影响更弱；而如果市场信息透明度低引发的投资者恐慌是控股股东股权质押加剧股价崩盘的原因，那么相比普通股权质押，控股股东进行质押式回购对股价崩盘风险的影响更强。为了对此进行验证，本文在模型（4）中加入股权质押和质押方式的交互项（Pledget×Repot），其中质押方式（Re pot）为哑变量，若控股股东当年的股权质押为质押式回购交易则为1，反之为0，回归结果见表10。