《表4 2011-2014各年份总经理更替对绩效影响的PSM分析结果》

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《总经理更替与企业绩效——基于PSM和DID方法的分析》

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然而，从长期来看，总经理变更所引发的消极效应与积极效应是否会随着时间的变化而出现此消彼长的现象呢?为了解决这一问题，本文以2012年作为总经理变更的年份，剔除了2013年和2014年再次或多次发生总经理变更的样本，最后得到在2012年发生变更且在2013、2014年未发生变更的样本20个，2012-2014年均未发生过总经理变更的样本348个，共计368个样本，分析了这两组企业在2013、2014及2015年的公司业绩差异，分别以ROA、ROE作为绩效的衡量指标，采用PSM计算得到平均处理效应（ATT），并据此作出图2、图3。观察两幅图中处理组与控制组在匹配后的绩效差值，发现处理组在发生总经理变更后的前两年内，绩效水平是低于控制组的，然而在总经理更替后的第三年，各个盈利能力指标均已高于控制组平均水平。说明总经理更替事件所引起的消极效应会随着时间慢慢消退，而其所带来的积极作用则是不断增强的，最终是积极效应发挥了更大的作用，从而带来了业绩的改善与提升。同时，也表明总经理变更给企业绩效带来的积极影响是具有滞后性的，且这种滞后期在制造类企业中一般会持续两年左右。