《表5 回归结果：创始人身份、绩效水平波动如何交互影响CEO更替——基于美国上市公司数据》

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《创始人身份、绩效水平波动如何交互影响CEO更替——基于美国上市公司数据》

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注：*、**、***分别代表在10%、5%、1%水平显著；括号中数据为标准误。

本文在此处采用probit模型来考察CEO的类型对CEO解聘的影响，表5报告了回归模型的估计结果，由表5可知，CEO为创始人对解聘的影响的估计系数在5%显著性水平负向显著。同时，其估计系数的平均边际效应为-0.002，也在5%水平负向显著，这进一步验证了相较于非创始人CEO，创始人CEO更不容易被解聘，与本文H1一致。这表明，当其他条件不变的情况下，创始人CEO更有可能利用自身职位优势左右董事会解聘决策的进行，从而降低被更换的风险。除此之外，对CEO解聘影响负向显著的还有公司的经营业绩（Performance）和独立董事会规模（Independent Director），分别在5%和1%显著性水平负向显著，说明公司公司绩效表现越差，CEO解聘发生的可能性越高，此结果与代理理论和企业行为理论中的结论一致，H2得到验证。独立董事的规模与CEO解聘负向显著，原因可能来自于独立董事对董事会的掌控力随其规模增加而增大，独立董事决策和监督的职能得到了更好的体现，也在一定程度上抑制了高管筑建职位壕沟的可能性。除此之外，CEO的年龄、董事长兼任CEO对CEO解聘具有显著的正向影响。其余控制变量对CEO是否解聘的影响均不显著。