《表6 不同股权激励方式与现金股利:考虑时间固定效应》

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《股权激励方式与现金股利——基于股东监督情境差异化视角的考察》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著，括号内为t值；限于篇幅，未报告控制变量回归结果，相关资料备索。

模型（3）和模型（4）的回归结果如表6所示。在控制其他变量后，INCE的系数为正，且在1%或5%水平上显著，说明股权激励公司与非股权激励公司具有系统性差异，即实施股权激励的公司发放现金股利倾向性更高。交乘项BOAO＿INCE的系数在1%或5%水平上显著为正，BOAR＿INCE的系数在1%或5%水平上也显著为正，说明股权激励后原有趋势发生了改变。这是因为控制了是否为股权激励公司，交乘项的系数相当于股权激励公司相对于非股权激励公司在发放股利上的变化，则可排除样本固有的时间趋势。检验结果与前文保持一致。模型（4）的分组回归结果如表7所示，检验结果与前文保持一致。