《表7 全球宏观杠杆对中国经济周期的GMM回归结果》

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《全球金融周期波动对中国经济的溢出效应研究》

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在GMM回归方程式（7）中，其他变量都是提取的因子，因此，选择改变利率的代理变量进行稳健性检验。以中国人民银行政策利率（2）代表中国的利率，从两个方面进行稳健性检验。第一，直接用中国的政策利率代替式（7）的实际利率进行GMM回归；第二，用消除通货膨胀后的政策利率代替式（7）的实际利率进行GMM回归。回归结果（1）表明，全球房价、利率、宏观杠杆和总资本流动仍显著影响中国经济因子；全球房价和宏观杠杆因子对中国经济仍为正向影响，全球利率和总资本流动仍为负向影响；用于稳健性检验的两个模型与原模型的回归系数非常近似，表明原检验结果稳健。