《表5 全球房价对中国经济周期的GMM回归结果》

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《全球金融周期波动对中国经济的溢出效应研究》

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注：中国经济周期（-1）表示滞后一季度的中国经济因子，实际利率（-1）表示滞后一季度的实际利率，全球房价代表当期的全球房价因子，全球房价（-1）表示滞后1季度的全球房价因子，其他类似。***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。除J-statistic对应的括号内数值为其P值

其中，被解释变量为前文提取的中国经济因子，解释变量为中国经济因子的滞后项、中国实际利率的滞后项和六个全球金融因子的当期值或滞后项。根据信息准则的检验结果，将中国经济因子的滞后期设定为滞后一期。中国实际利率由名义利率（银行间同业拆借7天利率）减去通货膨胀率（GDP平减指数）计算而得。参考Goodhart&Hofmann（2000）的研究，将实际利率的滞后期设定为滞后一期。分别将六个全球金融因子的当期及滞后项（1—4期）引入回归方程，回归的具体结果见表5至表8（1）。