《表4：稳定性检验结果：宏观杠杆率、投资效率与经济增长——再论我国的宏观债务风险》

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《宏观杠杆率、投资效率与经济增长——再论我国的宏观债务风险》

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注：括号内为标准误，*、**、***分别表示p<0.1、p<0.05、p<0.01。在采用系统GMM方法估计时，工具变量滞后阶数设置为2阶，将lr、lr×ie、plr、plr×ie、ln＿pgdp、urb、ind设置为内生变量，其他变量设置为外生变量。为了限制工具变量过多导致弱工具变量问题，本文在回归时使用

最后，为缓解解释变量与被解释变量互为因果可能导致的内生性问题，本文进一步采用系统GMM方法重新估计回归模型，表4第5、6列汇报了系统GMM一步法的回归结果，第7、8列是系统GMM两步法的回归结果。无论哪种方法的回归结果，核心解释变量系数估计结果与显著性水平均与前文固定效应模型较为接近。总体来看，GMM回归结果可以证实投资效率对宏观杠杆率提升的增长效应具有正向调节作用1。